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渤海证券国内外经济复苏分化热钱流入呈加速态势

发布时间:2019-08-14 17:35:04

渤海证券:国内外经济复苏分化 热钱流入呈加速态势 2010-05-24 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资要点:

其一,重要宏观数据解读:4月份得益于低基数效应,国企利润仍然保持了较高的同比增速,但是综合国企营业收入、利润和成本费用等指标来看,今年国企效益指标的增长高点已经过去,预计随着基数不断提高,未来将持续下滑。作为经济的滞后指标,国企利润的下降从侧面印证了当前经济增速趋缓的态势。

其二,货币政策动态及展望:上周公开市场操作央行继续放量发行3年期央票,资金回笼力度进一步加大;3月期央票利率小幅上调。我们认为,3月期央票利率小幅上调,主要是为了缓解一、二级市场利率的倒挂,亦是短期通胀预期凸显的反映,并不意味着加息迫近。同时,发达国家糟糕的主权债务问题和我国经济相对健康的高速增长,致使近期国际短期资本净流入呈现加速势头,将给国内日益偏紧的流动性带来一定程度的支撑。

其三,转变发展方式:近期中央高层以转变发展方式为主题展开密集调研,预计未来发展方式转变和经济结构调整方面力度将会不断加大。具体措施方面,新疆振兴规划和京津冀都市圈规划即将出台,区域经济协调发展继续推进,经济增长空间也进一步扩大。

其四,重要市场跟踪:农产品市场方面,5月份前两周食用农产品价格指数连续回落,前期上涨过快的蔬菜价格则大幅下降(累计环比下降10.13%),猪肉价格也持续两周回落。生产资料市场方面,5月份前两周生产资料价格环比大幅回落,除轻工产品环比略微上涨外,其他产品均不同程度下降。其中,黑色金属周环比较下降3个百分点,回落幅度最大。

1.国企效益下滑印证经济增势趋缓重要宏观数据解读:作为经济的滞后指标,国企利润的下降直接印证了当前经济增速趋缓的势头。

◆作为经济的滞后指标,国企利润的下降直接印证了当前经济增速趋缓的势头。

财政部数据显示,1-4月,国企累计实现营业总收入同比增长46%,累计实现利润同比增长69.6%,增幅分别较上月回落4.02和4.10个百分点。分行业来看,1-4月,钢铁、有色和电力行业效益稳定增长,石油、石化、煤炭、交通、汽车等行业利润增幅均有不同程度的下降。与此同时,成本费用上升的速度也较快。

1-4月,国有企业成本费用总额同比增长43.2%,其中营业成本增46.4%,年内首次超过营业收入同比增速。我们认为,虽然当前国企利润增速因低基数效应得以保持较高的同比增速,但是综合国企营业收入、利润和成本费用等指标来看,今年国企效应指标的增长高点可能已经过去,随着基数提高,未来将持续下滑。

而作为经济的滞后指标,国企利润的下降直接印证了当前经济增速趋缓的势头。

2.热钱流入呈加速态势货币政策动向及展望:上周公开市场操作央行继续放量发行3年期央票,资金回笼力度进一步加大;短期通胀预期凸显背景下,3月期央票利率小幅上调。发达国家糟糕的主权债务问题和我国经济相对健康的高速增长,致使近期国际短期资本净流入呈现加速势头。

◆上周公开市场操作央行继续放量发行3年期央票,资金回笼力度进一步加大;同时,短期通胀预期凸显背景下,3月期央票利率小幅上调。上周(5月17—23日)央行公开市场操作重返净回笼态势,春节过后累计净回笼资金高达1.02万亿。

其中,央行继续放量发行3年期央票,发行量较上次增加100亿,创3年期央票重启以来的新高。与此同时,3月期央票招投标利率上调4个基点,而3年期央票利率继续下降2个基点。我们认为,(1)3年期央票继续放量,一方面是基于公开市场操作不同期限央票组合的考虑,即在3月期和1年期央票利率较低、需求量下降的情况下,不得不加大3年期央票发行量以对冲大量的到期资金;另一方面,5月份发行的3年期央票共计2300亿,超过1510亿的3年期央票到期量,不仅对冲了大量到期资金,更主要是的深度冻结资金、进一步加大资金回笼力度,以管理通胀预期。

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