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交通運輸維持行業中性評級關注補漲機會

发布时间:2019-11-09 04:02:37

交通运输:维持行业中性评级 关注补涨机会

本期投资提示:

行业一季度景气度随宏观经济而企稳2009年月份全国公路货运、客运周转量的同比累计增幅分别为13.2%和9.7%投资、外贸等宏观经济指标的跌幅收窄是公路整体货运车流量开始恢复的主要原因;客运周转量则受到民工提前返乡和推迟返工的影响,2月增速较低我们对2009年全国货物、旅客周转量增速的预测为12.5%和8%,预计从二季度开始投资规划的逐步落实会对公路货车流量增长起到一定促进作用

重点公司车流量一季度受基数影响涨跌各异2009年一季度,从同比数据来看,由于08年初雪灾影响基数,重点公司之间的增长差异较大;从环比数据来看,车流量和货车比例数据比08年11月的最低点均有环比恢复,呈现出与经济同步的企稳态势一季度车流量数据的另一个鲜明特征是小车比例的上升,这主要与春节因素和国家刺激小汽车消费的政策相关一季度车流量同比负增长的公司有山东高速、深高速,同比正增长的公司有宁沪高速、楚天高速、赣粤高速、现代投资

09年一季报收入负增长、雪灾事件公司利润大幅增长有雪灾因素的公司一季报同比基本都出现了20%以上的净利润大幅同比增长环比数据方面,09年一季度收入却基本都呈现出了下降的趋势,反映了小汽车增速较快、货车比例仍处于较低水平的状况我们预计,由于09年全年的宏观经济形势比08年四季度会有一定程度的恢复,因此路桥行业整体虽然全年可能难以实现正增长,但是盈利的逐季恢复和改善还是看得到的行业内业绩正增长确定性较高的是赣粤高速、现代投资、皖通高速

短期存在补涨的可能性,全行业目前09年平均PE为14倍,对市场的折价超过了30%,处于历史底部水平;09年平均股息率接近4%;从去年底部至今,路桥行业持续跑输大盘,从理论上来说也有补涨的需求和可能性;大规模固定资产投资对货车流量的刺激也可能成为股价上涨的催化剂之一

长期难以跑赢市场上市公司的再投资风险在逐步增加,整体存在资本开支过大、新项目投产后短期对业绩有压力、回报水平降低等风险;加快投资、建设的高速公路络和高速铁路络对各上市公司现有路段的客货流量可能形成分流;经营期限和治理结构问题始终难以得到解决

维持中性评级因此我们维持对行业“中性”的投资评级综合估值、分红、经济刺激计划影响、分流和09年业绩风险等因素,作为防御型配置,我们重点推荐估值较低、09年业绩正增长概率较高、业绩风险较小、未来分流影响较小的赣粤高速

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